林卓锋：投资路上的“十字路口”

 环球视察网：很多读者问，美股本轮的回调与加息气氛情况下是否应该减仓或者清仓？本期让我与读者们浅谈一下。

1998年的时候亚马逊的股价是5美元， 到了今天涨了660倍，到最高曾经触及3762美元，如果依照低位进仓，高位出仓原则的话，谁会在1999年亚马逊股价达到85美元的时候选择继续持有而不清仓呢？

谁又会在2001年，当亚马逊股价跌了93%又回到6美元附近，最低曾经触及5.51美元一股的时候继续持有 ?

又或者是2015年12月，亚马逊上升了一百倍，曾经涨到当时最高的696.44美元的时候，是不是就符合清仓的原则呢？

但如果就此收割盈利，就仅仅是抓到了亚马逊不到20%的涨幅。 当然我举这个例子，首先背景假设是建立在投资者的投资时间在20年以上。 假设这位投资者在1999年快要退休，需要卖股票作为退休后的生活费的话，这例子就很显然不适用。因为从1999年12月高位之后，亚马逊估计便疯狂下泻，需要历时7年，一直等到2007年中以后才回到1999年的价格。期间需要一位退休人士看到赖以生活的资产跌一路跌跌不休，估计就不是卖不卖股的问题，而是已经投河自尽了。

没有人会因锁定盈利而破产

所以在长期投资为前提的情况下，什么时候该卖股， 大部分人的逻辑基本上可以总结出两个。 原因之一，因为股价大幅上涨之后想锁定利润，所以分批减仓或者直接清仓、害怕盈利消失 。 这种盈利锁定会减少后悔没有在高位卖出甚至股价逆转的情绪，投资界的格言有一句是：“没有人会因为锁定盈利而破产”。

而第二种原因是担心股价往后会出现大幅度的回调，而担心盈利会像滚雪球搬的下跌，反而会在市场极度悲观的情况下，忍不住而卖股，导致最后不只盈利没有锁住，甚至出现亏损才卖出。 如果结合这两个卖股的主要原因那么现在的市场状态简直是给了投资者们卖股减仓的充分理由 。

从美股目前依然在历史高位附近；而观察过去一年的时间更是上涨了23%，远远超过了9%的平均历史年回报率，非常符合因为股价上涨锁定盈利的理由。而观察近期大盘表现，市场动荡明显加剧，一些科技个股比如特斯拉，股价年初至今短短两周已经跌去了14%左右。Square跌了16%，微软也跌去了9%，可说是非常难受。

尤其市场经历了疫情下的宽松货币刺激政策之后，美联储的会议应该会对股市带来不小的震荡风险。在这样的情况之下， 无论是怕之前的盈利消失或者是损失加大， 投资者因为最近的股价回调而卖股也符合以上的原因之二 。

但读者们有否留意，假如因为以上的两个原因而卖股，实际操作起来会有一些问题。比如你看好一只股票的长远发展，而股价的暂时下跌而卖出，巴菲特的搭档查理·芒格便指出因为市场情况而决定卖股很可能会导致投资者们发两种错误 。第一。 这个下跌有可能发生，但也有可能不发生，而即使发生了你也需要知道什么时候要买回去 。 甚至还有第三种错误，就是还要去考虑怎么样处理卖股后的现金，要等到股价下跌到什么程度来再重新进仓？

如果预期的下跌没有发生而已经卖股，就会导致错过那些增值部分，甚至再找不到机会进仓或者是直接最终在更高的价位从新进仓，从而导致整体的成本更高。 相信很多投资者们也同样遇到过类似的纠结。 即使将基本面分析结合最完善的技术分析，我们还是必须承认我们所得到的结论也只是一个概率问题而并不绝对。

而遇到这种情况，我们就到最终的一个“相对选择问题”，指的是投资者们调整投资组合的决定，其实都是一个相对性的选择问题。 比如“机会成本”，就是减仓卖股后的现金有什么计划， 是否有更好回报的投资？

大家是否曾经试过，把卖股后的资金投资到股价没有那么贵，但自己没有那么熟悉的股票上，那就等于投资到了一个更高风险的投资当中。 这些才是投资者们在考虑是否要卖股的时候需要思考清楚的问题。 所以在相对理论下，最终我们要决定是否卖股还是需要看股票的基本面是不是有实际的变化。 如果整个投资论断不再有效或是之前对这只股的正确判断性降低， 那么减仓或者是清仓便是理所应当的。

最后就是有没有找到比这只个股更优良以及更高的风险性价比的投资选择。 简单而言投资者们不应该以纯粹的股价上升或者下跌来决定是否要卖股 。其实投资决定永远都没有“最好”，能做到自己认为舒服和最适合自己个人或家庭的投资决定已经足够。