海底捞上市 入场费1.8万港元市盈率达70倍

原标题：海底捞上市 入场费1.8万港元市盈率达70倍

9月12日，火锅企业海底捞正式公开招股，并宣布将于9月26日登陆港交所，这也是继呷哺呷哺后第二家上市的火锅企业。海底捞招股书显示，此次募集的资金60%将用于门店扩充，至今年年底，将开设180~220家新店。专家认为，海底捞上市扩大规模是其发展的必然之路。随着知名连锁火锅品牌大幅增开门店，中小型火锅企业的生存空间将进一步压低，优胜劣汰后的火锅行业也迎来新一轮洗牌。

海底捞下周三登陆港交所

海底捞是中式餐饮品牌，主打火锅品类。根据中商产业研究院今年5月发布的《2018~2023年中国火锅行业市场前景及投资机会研究报告》(以下简称《报告》)显示，在目前国内主要中式餐饮品牌中，海底捞位于火锅类市场份额第一位。

今年5月17日，海底捞国际控股有限公司正式向港交所递交招股书；8月30日，海底捞正式通过港交所的聆讯。9月12日，海底捞更新招股书并于当日开发售股票。公告显示，海底捞在香港公开发售4.25亿股新股，香港发售股份3820.8万股，国际发售股份3.86亿股，并宣布计划于9月26日在香港联交所主板挂牌交易。

按照招股价上限计算，海底捞最多将募集75.65亿港元。据悉，此次募集资金的用途主要用于业务扩充、开发新技术、偿还债务以及营运资金，其中门店业务的扩张占比达到60%。海底捞方面表示，募集的60%资金为2018年至2020年开设新的餐厅提供资金支持，其中2018年海底捞将开设180至220家新餐厅，其中15至20家在海外，而根据招股书显示，海底捞去年开设98家新餐厅，翻台率为每天4.6次；今年上半年开店速度进一步加快，新增71家餐厅。

入场费1.8万港元市盈率达70倍

记者在海底捞招股书中注意到，此次在香港招股每手1000股，招股定价区间为14.8~17.8港元/股，估值入场费17979.37港元，成为港股历史上入场费最高的新股。据悉，按海底捞去年收入106.37亿元，期内溢利达11.94亿元，以招股价上限17.8元/股计算，市盈率达70倍以上。记者注意到，旧时“连锁火锅第一股”的呷哺呷哺，2018年中报显示，其市盈率平均值仅为32倍。

面对市场投资者所表示的“定价太贵”，海底捞首席战略官周兆呈在9月11日的招股记者会上表示：“市场波动是常态，我们选择现在这个时点上市，是对估值、运营稳定、资本市场反应有充分信心，我们的定价是在合理水平。”

一位分析师向记者表示，基于海底捞以往的成绩，海底捞本身经营层面表现不错，在激烈的竞争中仍保持着高速扩张的态势，未来发展空间也较为广阔。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，海底捞选择上市符合其自身的品牌定位，对资金链、品牌、产业链等各方面产生强有力的支撑，但食品安全是餐企发展的根本，可以加速企业发展步伐。但考虑到近年来频繁发生的食安事件，他认为品牌的未来仍需持续完善的质量内控体系加以保障。“食品安全一直是火锅企业跨不去的坎，一旦出现问题对股价的影响却很大，从产业端结合资本端、消费端，我对海底捞上市后的发展持保留态度。”朱丹蓬说。

火锅行业或将迎新一轮洗牌

上述《报告》显示，近年来，火锅行业市场增长迅速。数据统计显示：我国火锅餐饮市场总收入由2014年3167亿元增长至2017年4362亿元，复合年增长率为8.3%，预期在2020年收入增加至5843亿元，整体增长趋势略有放缓。业内人士指出，随着资本的加驻业务的扩张，企业的竞争力逐渐增加。目前的消费者更趋向于选择一些有口碑的商家，所以当知名连锁火锅品牌大幅度增开门店，这对于中小火锅企业或将造成不小冲击，生存空间也将进一步压低，进而淘汰一部分下游企业。

资深战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊表示，“火锅行业由于进入门槛不高，容易被模仿和复制，市场增长迅速，并出现了自助火锅、吧台式小火锅、麻辣烫、特殊锅底火锅、冷锅等，但是真正能做大做强的企业却没有几个，所以当大企业卯足劲发力时，小企业的经营将更加有挑战。再者，在产品类型层出不穷的情况下，消费者选择的余地多、忠诚度不高，中小企业要比过去取得更大的进展难度较大。”

朱丹蓬认为，随着消费升级，食品安全、管理服务等已成为基本需要，新生代消费群对个性化、自主化以及社交聚会氛围都有更高追求，这些均是火锅企业谋求创新发展的方向之一。

相关阅读

海底捞IPO定价17.8港元位于区间上限，4倍超额认购低于预期

据港媒消息，17日截止招股的海底捞(06862.HK)公开发售部分获得约4倍超额认购，约1.3万份申请。据彭博消息，公司IPO定价17.8港元，在14.8-17.8港元招股区间高端。

海底捞于9月12日正式招股，每手1000股，最低入场费17979.37港元，拟筹资9.63亿美元，预计将于9月26日正式挂牌上市。

2018年07月09日上市的小米集团最高发售价每股22港元，以每手200股计算，入场费上限约4400港元。小米IPO公开配售超额认购约8.5倍。国际部分也获得轻微超额认购，超额认购1.1倍。

09月13日截止招股的美团点评(03690.HK)，据悉冻资约26亿元，若以公开集资额17.29亿元计，相当于超额认购约0.5倍。

海底捞IPO定价17.8港元位于区间上限，4倍超额认购低于预期

目前港股市场对新经济股的看法都比较保守，市场对这些明星科技公司的估值都大打折扣。而海底捞约4倍超额认购远好于近期上市的部分新经济股，如美团。

海底捞是近十年以来香港市场第一个大型消费服务公司IPO。据消息称，公司前不久确认基石投资者名单，高瓴、景林、摩根士丹利资管、Snow Lake和Ward Ferry共认购3.75亿美元，占到IPO发行规模的40%，高于常规水平。公司国际配售部分也已经超过20倍超额认购。

市场参与海底捞热度较高，主要原因是海底捞在中国火锅行业居于龙头地位，公司经历20多年发展，于2017年成为中国国内首家营收超百亿的餐饮企业。公司业绩高速发展，2017年，海底捞总营收为106.37亿元，较上年同期的78.08亿元增长了36%;净利润11.94亿元，较上年同期的9.78亿元增长了22%。最近更新的招股书显示，公司2018年上半年营收为73.42亿元，同比增54.4%。实现净利润6.47亿元，同比增17%。

中信证券表示，从公司的开店计划即可推断，公司2019年将迎来加速增长。基于公司在独特的管理模式下保持持续成功概率的假设，预计公司2018-2020年归母净利14.3/24.9/40.1亿元，2018-2020年CAGR(复合年均增长率) 57.5%。按PEG=1，给予公司合理估值823亿元，对应2018年PE 58X；DCF测得合理估值798亿元。综合给予合理估值800亿元、折合港币912亿。